Matthew Piepenburg는 미국 채권 시장을 구하기엔 너무 늦었다고 경고

[카페지기 경제/일반]
Matthew Piepenburg는 미국 채권 시장을 구하기엔 너무 늦었다고 경고

작성자:홍두깨
작성시간:05:42  조회수:353
댓글8
Matthew Piepenburg는 미국 채권 시장을 구하기엔 너무 늦었다고 경고

Look At Who Just Warned It’s Too Late To Save The US Bond Market

2026년 10월 5일, KWN

https://kingworldnews.com/look-at-who-just-warned-its-too-late-to-save-the-us-bond-market/



Matthew Piepenburg, VON GREYERZ의 동업자: 2026년 4분기의 기술, 채권, 금, 정책 관련 주요 뉴스를 이해하려면 먼저 과거를 살펴보는 것이 앞으로의 흐름을 예측하는 데 도움이 된다. 과거를 이해하고 나면, 우리의 문제가 미래의 것이 아니라 바로 지금이라는 것을 수학적으로 깨닫게 된다.



1970년대

1970년대. 나팔바지, 체크무늬 정장, 넓은 넥타이, 아바의 음악, 그리고 토요일 아침 만화의 시대였다.



또한 그 시기는 닉슨 대통령이 달러화를 디커플링하여 미국의 건국 아버지들이 꿈꿨던 건전한 화폐에 대한 희망을 꺾어버린 시기이기도 했다.



오직 "전폭적인 신뢰와 신용"에만 의존했던 미국 달러는 무제한적인 차입과 지출이라는 무분별한 행태로 인해 서서히, 그러나 꾸준히 몰락하기 시작했다.



황금빛 보호자를 풀어주면, 모든 정치인과 연준 의장들은 허공에서 만들어낸 달러로 지불하는 무분별한 부채 행태가 항상 뒤따르는 장기적인 금융적 업보에 대해 거의 아무런 걱정 없이 대차대조표와 M2 통화 공급을 확대할 수 있을 것이다.



1971년 당시 2380억 달러에 달했던 정부 부채는 우리 소위 "전문가"들에게는 대수롭지 않은 문제였다.



게다가, 헤밍웨이가 신중한 정책으로 위장한 과도한 화폐 발행으로 인한 "일시적인 번영"이라고 묘사했던, 세대적 환상의 여명기에 미래의 빚은 쉽게 갚을 수 있을 것이다.



미래를 내다보지 못했던 (그리고 절제력이 없었던) 시대.

간단히 말해, 1970년대에는 그 누구도 2026년에 정부 부채가 수천억 달러에서 40조 달러 이상으로 급증할 것이라고는 상상도 못했다.



하지만 1971년 이후의 지도부, 진보든 보수든 간에, 그들은 다음 세대의 구매력보다는 다음 선거 주기에만 집중했다.



세계 기축통화 보유국으로서 DC는 1965년 프랑스 재무장관이 "과도한 특권"이라고 묘사했던 것처럼, 자국의 기축통화와 인플레이션을 전 세계에 수출하는 특권을 누렸다.



이는 다른 나라들에게는 본질적으로 불공평했을지 모르지만, 당시 재무장관이었던 존 코널리가 유명하게 말했듯이 "이건 우리 통화지만 당신들의 문제이다."



기발한 정책으로 시간을 벌다.

그 "문제"를 해결하기 위해 우리는 사실상 OPEC이 석유를 달러로 판매하도록 강요했고, 심지어 석유 생산국들이 수익의 상당 부분을 미국 국채 매입에 쓰도록 만들었다. 이로써 석유는 우리의 무모하고 인플레이션을 유발하는 지출을 흡수하는 중요한 스펀지가 되었다.



멜 브룩스의 말처럼, "왕이 되는 건 참 좋았다"—적어도 달러 왕이 되는 건 말이다.



그리고 금값 상승이 아무런 담보도 없는 우리 달러화에 찬물을 끼얹을지도 모른다는 생각에, 우리는 1970년대 중반에 COMEX에서 이 훨씬 더 귀중하고 정직한 금속의 명목 가격을 합법적으로 조작할 수 있는 가격 고정 장치를 만들어 두었다.



그렇다. 그때가 1970년대였다.



무슨 문제가 생길 수 있을까?



음… 거의 모든 것이다.



약 50년이 지난 지금, 우리는 달러화의 영향력이 줄어들고, 페트로달러가 분열되고, 미사일이 날아다니며, 달러가 더 이상 세계만의 문제가 아니라 미국의 문제로도 대두되는 세계를 목격하고 있다.



영화 '백 투 더 퓨처'처럼 2026년으로 시간을 되돌려본다

앞서 언급한 "과도한 특권"과 "일시적인 번영"은 헤밍웨이가 예견했던 것처럼 빚과 소비의 환상이 결국 맞이하게 될 최종 결과, 즉 "화폐 가치 하락과 전쟁으로 인한 영구적인 파멸"로 귀결된다.

…

채권 시장의 평결은 어떨까? 수익성이 없는 AI, 순환 금융, 그리고 기형적으로 집중되고 불확실한 미국 기술 거품에서, 연간 2조 달러의 재정 적자를 기록하는 국가의 붕괴된 국채 시장으로 시선을 돌리면, 그 긴장감은 그리 심각하지 않을 것이다.



사실 채권에 관한 한, 결론은 이미 명확하다.



미국의 채권 시장 거물 제프리 건들락이 적절하게 표현했듯이, "우리나라 국채 시장은 광기의 정점에 도달했다."



40조 달러에 달하는 공공 부채 상황 속에서 10년 만기 미국 국채 수익률이 5%라는 "큰일 났다"는 경계선을 넘어서면서, 나는 달러 구매력의 사형 선고와 가석방 없는 재무장관의 탄생을 예상한다.



최근 스콧 베센트가 데이비드 저보스와 주디 셸턴을 자신의 "드림팀"에 합류시키면서, 앞으로 큰 변화와 함께 긴장감이 고조될 전망이다.



한편, 케빈 워시 같은 워싱턴 DC의 대변인들은 미국 정부가 어떻게 이자 비용을 감당할 수 있는지, 또는 그가 6월에 취임했을 당시 4.4%였던 수익률이 10월에 5.25%까지 치솟은 이유가 무엇인지에 대한 직접적인 답변을 회피하고 있다.



인플레이션이 상승하면 수익률도 상승하므로, 브렌트유 가격을 고통스러울 정도로 높은 수준으로 끌어올린 이란 전쟁이 전쟁 이전 3.9%였던 수익률이 치명적인 5% 선을 넘어선 가장 일반적인 설명이다.



하지만 이러한 수익률 상승의 상어 지느러미처럼 솟아오르는 현상 뒤에 숨겨진 진짜 문제(즉, 범죄 증거)는 미국 국채 발행량이 극단적인 수준에 달한 반면, 그에 대한 수요는 극도로 낮은 수준에 이르렀다는 점에 있다.



부채 축소에 집중하는 국가들이 자국 통화를 지지하거나 급등하는 유가를 매입하기 위해 미국의 국채를 대량으로 매각함에 따라 미국 국채 수익률은 계속 상승하고 있으며, 미국이 이미 경기 침체에 빠졌음을 인정하면 더욱 상승할 것이다.



과잉 발행되고, 불신을 사고, 막대한 부채에 시달리며, 무기화된 미국 국채에 대한 세계의 신뢰는 점진적인 하락에서 기하급수적인 하락으로 떨어졌다. 미국의 재정 적자가 증가함에 따라 미국 국채에 대한 프리미엄(즉, 금리)은 계속해서 상승할 것이다.



신호: 이 채권 시장은 우리 아버지 세대의 시장이 아니다.

2020년 이후의 미국 국채 시장은 1980년 이후의 모습과는 완전히 달라졌고, 예전으로 돌아갈 리도 없다. 한때 신성시되었던 미국 국채 시장은 수학적으로 무너졌고, 이는 워싱턴 DC가 객관적으로 불안정한 상태에 있음을 의미한다.



연준은 2022년과 2023년에 매파적인 금리 인상을 통해 인플레이션을 억제하는 데 실패하자, 2024년 9월부터 2026년 1월 사이에 금리를 175bp 인하하는 완화적인 정책을 펼쳤습니다.



일반적인 채권 시장에서는 이러한 금리 인하가 수익률을 낮추는 결과를 가져와야 한다. 그러나 오히려 수익률 곡선 전체 기간에 걸쳐 수익률이 상승했다.



채권 시장 용어에 익숙하지 않은 사람들이 아이폰으로 암울한 소식을 찾아보는 동안에는 이러한 수익률 지표가 지루하게 느껴질 수도 있겠지만, 이는 연준이 금리 통제력을 잃었고, 따라서 감당할 수 없는 국가 부채의 비용 부담을 떠안게 되었다는 것을 확인시켜 준다.



그리고 상황은 더 악화된다.



2000년 이후 우리는 13번의 시장 조정을 경험했다. 그리고 그 13번의 조정 중 처음 12번은 달러 가치가 (DXY 기준으로) 최소 8% 이상 상승했다. 하지만 지난 4월, 주가가 18% 하락했던 13번째 조정에서는 달러 가치가 상승하기는커녕 오히려 하락했고, 심지어 채권 수익률은 급등했다.



그건 정상적인 게 아니다…



이러한 새로운 비정상적 상황에서는 주식이 매도세에 따라 미국 국채도 매도되고, 과도하게 생산된(즉, 가치가 하락한) 달러는 금리가 상승하는 상황에서도 강세를 보일 수 없다.



소위 "위험 없는 수익"을 보장하는 미국 국채는 사실상 안전 자산이 아니다. 연준이 측정하는 인플레이션이 아닌 실제 물가상승률과 비교해 보면, 이는 "수익 없는 위험"에 지나지 않는다.



간단히 말해, 우리는 완전히 다른 채권 시장에 놓여 있다. 기존의 규칙, 상관관계, 그리고 편법은 더 이상 통하지 않는다.



우리 채권 시장은 명백히 붕괴 직전이다.



이러한 수익률을 감당 가능한 수준으로 낮추는 유일한 방법은 1) 엄청난 양의 돈을 찍어내거나 2) 대규모 부채 구조조정을 하는 것인데, 어느 쪽이든 달러 가치 하락을 더욱 심화시켜 금값 상승을 부추길 것이다.



채무 불이행이 "구조조정"으로 위장한 것일까?

"구조조정"과 관련해 최근 셸턴과 더보스가 합류한 것은 시사하는 바가 크다.



셸턴은 당연히 미국 국채의 위상 하락을 잘 알고 있다. 그녀는 금으로 뒷받침되는 장기 채권이 달러로 뒷받침되는 차용증서보다 신뢰도가 더 높다는 것을 알고 있는데, 그 이유는 간단하다. 달러화 가치 하락이 이제는 미국 국채 경매에 참여하지 않는 국가들을 포함한 모든 사람들에게 명백하고 (부끄러운) 사실이 되었기 때문이다.



하지만 금으로 뒷받침되는 50년 만기 미국 국채조차도 국채 시장을 구할 수는 없을 것이다. 너무 늦었고 효과도 미미하다.



군들락과 마찬가지로 나도 연준과 재무부가 장기 채권 수익률을 낮추기 위한 필사적인 '오퍼레이션 트위스트 2.0' 시도로 단기 채권 발행을 늘려 수익률 하락(YCC)을 통해 시간을 벌려고 할 것이라고 생각한다.



하지만 그 방법은 그다지 효과적이지 않지 않는가?



그리고 군들락과 마찬가지로, 나는 다음 번 절박한 조치가 국가 부채를 교묘하게 "재조정"하는 것일 가능성이 매우 높으며, 이는 사실상 채무 불이행에 가까운 조치가 될 것이라고 생각한다.



즉, 언젠가 미래에 "국가 안보"라는 아주 편리한 명분으로 (물론 어떤 외국 악당이나 예상치 못한 사건 탓으로 돌리겠지만), 워싱턴 DC는 채권 만기 연장과 채권 이자율 1% 상한제를 발표할 것이다.



물론 이는 국내외 채권 보유자는 물론 연기금, 보험 회사, 금융 시장, 그리고 일반 서민들에게 엄청난 타격을 줄 것이다. 또한 채권 가격의 폭락(과 그에 따른 시장 혼란)과 미국이 발행한 채권에 대한 전 세계적인 불신을 초래할 것이다.



하지만 어쩔 수 없다, 절박한 상황에는 절박한 조치가 필요하니까.



이러한 "구조조정" 하에서 워싱턴 D.C.는 부채 발행을 중단하고 예산 균형을 재조정해야 할 것이다. 또한 이는 달러화 가치 폭락을 의미하는데, 이는 워싱턴 D.C.가 부채를 상환하고 무역 적자를 줄이는 데 필요한 조건이다.



모든 길은 (여전히) 금으로 통한다.

따라서 우리가 수조 달러를 더 투자하여 채권 시장을 살리거나(자체 자금 조달) 쿠폰 상한제를 도입하여 미국 국채를 재조정하든, 어떤 방법을 택하든 최종 결과는 달러화 약세로 이어져 향후 몇 년 동안 금값이 급등할 것이다. 적어도 그렇게 멀리 내다볼 수 있는 사람들에게는 말이다.



이는 중앙은행들이 2026년까지 역사적인 속도로 금을 축적해 온 이유가 현재 미국 국채보다 금을 더 많이 보유하고 있는 이유를 더욱 명확하게 설명해 준다.



그들은 미국 달러화의 방향(그리고 절박함)을, 따라서 금의 방향을 보고 있다. 와일드 코요테의 순간이 바로 지금이다.



따라서 채권 시장이 워싱턴 DC의 인공호흡기에 의존해 붕괴하는 동안, AI 관련 주식은 과잉 투자와 끊임없이 바뀌는 무수익의 악순환 속에서 요동치고 있으며, 이러한 상황은 또 다른 2008년과 같은 재앙으로부터 하이퍼스케일 기업과 과대광고된 AI 제공업체를 보호하기 위해 정부 규제가 필요할 가능성이 높다. 이러한 상황에서 나는 미국 신용 및 주식 시장의 붕괴라는 재앙이 임박했다는 경고를 더 이상 하지 않겠다.



그 이유는 "이런!" 하는 순간이 다가오고 있는 것이 아니라, 이미 닥쳐왔기 때문이다.



빈약하고, 집중화되어 있으며, 과도한 부채에 시달리는 주식 시장에서 나오는 결정적이지만 대부분 무시되고 있는 신호들과, 유동성 기적이나 달러 가치를 더욱 떨어뜨릴 디폴트 정책을 간절히 바라는, 명백히 붕괴되고 상환 불능 상태인 채권 시장(사모 신용 시한폭탄은 말할 것도 없고)을 고려할 때, 상황은 명확하다.



워시, 베센트, 셸턴은 이 신용 시장을 구하지 못할 것이다. 산타클로스도, 그 어떤 기적도 소용없다. 이미 너무 늦었다.



사실, 내가 떠올리는 그림이나 이미지는 나를/우리를 1970년대로, 그리고 내가 위에서 언급한 토요일 아침 만화들을 떠올리게 한다. 어린 시절 나는 닉슨과 그의 후임자들이 현재의 재앙을 초래하는 모습을 지켜보았는데, 그로부터 수십 년 후 나는 처음으로 닷컴 주식을 거래하게 되었다.



미국의 신용, 주식, 화폐에 대한 환상, 그리고 외면받는 서민들의 현실은 이미 벼랑 끝을 넘어섰다. 우리는 이제 더 이상 이론적인 것이 아니라 바로 우리 발밑에 닥친 추락 앞에서 아슬아슬하게 버티고 있다.



물론, 그런 순간에는 아래를 내려다보기가 무서워서 거의 아무도 그러지 않는다.

가져온곳 : 금 관련 경제 소식들
올  린  이 : 홍  두  깨

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홍두깨작성자
05:42New댓글 메뉴 더보기
첫댓글     <수익률 상승의 상어 지느러미처럼 솟아오르는 현상 뒤에 숨겨진 진짜 문제(즉, 범죄 증거)는 미국 국채 발행량이 극단적인 수준에 달한 반면, 그에 대한 수요는 극도로 낮은 수준에 이르렀다는 점에 있다… 이러한 수익률을 감당 가능한 수준으로 낮추는 유일한 방법은 1) 엄청난 양의 돈을 찍어내거나 2) 대규모 부채 구조조정을 하는 것인데, 어느 쪽이든 달러 가치 하락을 더욱 심화시켜 금값 상승을 부추길 것이다.> 미국채 30년물 수익률은 간밤에 5.735% 고점을 기록하고 10년물은 5.368%까지 오른 후 전날 수준으로 내려와서 거래되고 있습니다. 미국 정부가 필사적으로 채권 수익률 상승을 막는 듯합니다. 프랑스, 독일, 이태리, 스페인, 영국, 일본 등 주요 국가들 채권 수익률 역시 20-30년만의 최고치를 기록하며 상승하고 있습니다.


봄 이 언니
06:34New댓글 메뉴 더보기
감사히 보았습니다


에셀
06:34New댓글 메뉴 더보기
선생님 감사합니다.


싸이렌
07:53New댓글 메뉴 더보기
감사합니다


시골에서 살고파
09:02New댓글 메뉴 더보기
감사합니다


멀리날자
09:05New댓글 메뉴 더보기
항상 감사드립니다


ROH SE
10:33New댓글 메뉴 더보기
고맙습니다.


아하그렇구나
14:28New댓글 메뉴 더보기
고맙습니다

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